Pourquoi investir dans les beaux-arts est différent d'investir dans des classes d'actifs traditionnelles


Dmitry Rybolovlev pensait avoir été arnaqué en payant 127,5 millions de dollars au marchand d'art suisse Yves Bouvier S Salvator Mundi en 2013, une fois qu'il a appris que Bouvier avait payé entre 75 et 80 millions de dollars pour cela. Mais après Salvator MundiVente en novembre chez Christie’s pour 450,3 millions de dollars, il était difficile de dire qu’il avait payé trop cher. Les recherches Google pour «investir dans l'art» ont atteint un sommet de 12 mois juste après la vente, ce qui suggère qu'une nouvelle vague d'investisseurs pourrait encercler le marché de l'art, qui est déjà rempli de consultants, de fournisseurs de données, de gestionnaires de fortune et d'avocats qui conseillent les clients sur la façon d'aborder les beaux-arts en tant que classe d'actifs.
Parler de l'art en tant que classe d'actifs n'est pas tout à fait nouveau. L'un des premiers investisseurs dans le domaine de l'art était le British Rail Pension Fund, qui a décidé d'investir environ 70 millions de dollars (environ 3% de sa participation) dans les beaux-arts et les objets de collection entre 1974 et 1981, dans le but de diversifier son portefeuille et de se protéger contre l'inflation. Grâce à des achats prudents et à un timing judicieux dans ses achats et ses ventes, il a généré des retours solides. Mais les acheteurs d’art occasionnels d’aujourd’hui n’apprécient peut-être pas pleinement les différences profondes dans le fonctionnement du marché de l’art par rapport au marché des actions et des obligations. Voici un aperçu de la façon dont ces différences affectent les risques et les rendements d'être un investisseur artistique.

Acheter de l'art est facile, mais vendre est difficile

Le monde de l'art est un endroit merveilleux avec de nombreuses choses délicieuses à regarder et à acheter, d'une impression de 2000 $ à une peinture de 30 millions de dollars. Avec plus de galeries, de foires d'art et de portails en ligne que jamais, il est facile de dépenser de l'argent pour l'art. Alors que quelques artistes populaires peuvent avoir des listes d'attente, la plupart des artistes ont des œuvres disponibles à la vente dans les galeries qui les représentent. L'achat d'œuvres d'art aux enchères est également facile car quiconque réussit une vérification de crédit de base peut enchérir et l'objet est remis au plus offrant sans poser de questions. Pas de listes, pas de relations à construire et à entretenir, pas de sentiments ou d'ego à gérer.

Mais la facilité d'achat cache les défis de la vente. Les galeries sont généralement réticentes à revendre des œuvres qu'elles ont déjà vendues une fois, car elles sont susceptibles de gagner plus d'argent en vendant de nouvelles œuvres de cet artiste. Les plus grandes maisons de vente aux enchères veulent vendre des noms qui ont fait leurs preuves, de sorte que les artistes défavorisés, ou ceux dont la carrière n'a pas encore décollé, ne seront pas pris en compte. La négociation des accords de consignation avec les maisons de vente aux enchères est également un processus complexe et nuancé qui désavantage le consommateur peu fréquent. Enfin, la vente est un moment de vérité où les problèmes de titre, d'authenticité et de condition qui peuvent avoir été négligés (ou pire, non divulgués) au moment de l'achat se posent. Comparez cela à la facilité d’ouverture d’un compte E-Trade, où vous pouvez échanger des actions de Sotheby’s (BID) avec une facilité et une rapidité bien supérieures à celles requises pour décharger une œuvre d’art chez Sotheby’s.

Le trading d'informations non publiques est un moteur important des retours

Les prix des actions et des obligations s'ajustent constamment pour refléter les nouvelles informations. Une augmentation inattendue des bénéfices trimestriels peut faire grimper le cours des actions d’une entreprise, tandis qu’un rapport mensuel sur l’emploi inférieur aux prévisions peut entraîner une baisse des rendements des obligations d’État. Parce que l'information est si précieuse, le droit des valeurs mobilières fait du commerce sur des informations importantes non publiques un crime. Les sociétés cotées en bourse sont également tenues de divulguer des informations pertinentes à tous les investisseurs en même temps, afin d'éviter de donner un avantage à quelques privilégiés.

Ces règles ne s'appliquent pas au marché de l'art légèrement réglementé composé de galeries d'art privées, de collectionneurs individuels et d'artistes. En fait, c’est plutôt le contraire: des initiés bien informés peuvent échanger leurs informations avec d’autres dans l’espoir de réaliser une vente. Et si un marchand savait qu'un grand musée envisageait de mettre en scène une rétrospective en milieu de carrière pour un artiste peu connu dans deux ans? Elle pourrait offrir cette information, avec quelques tableaux, à un collectionneur potentiel. Si un spécialiste des maisons d’enchères savait que des contrefaçons difficiles à détecter commençaient à frapper un certain marché d’artistes bien connu, il pouvait alerter des clients fidèles. Les personnes en possession d'informations sur l'évolution du marché sont libres de les utiliser à des fins personnelles dans l'industrie de l'art. Être un initié du marché de l'art avec accès à des conseils et des chuchotements importants a toujours été, et continuera probablement d'être, un déterminant important des rendements. Ceux qui ne disposent pas de cet accès privilégié sont fortement désavantagés.

Le marché de l'art est illiquide, à l'exception des grands noms qui apparaissent régulièrement aux enchères

La liquidité est une mesure de la rapidité avec laquelle un actif peut être converti en espèces sans que la vente affecte le prix. L'argent liquide est, par définition, le plus liquide, avec l'immobilier, les beaux-arts et les objets de collection parmi les plus illiquides.

Des œuvres de 52 105 artistes vivants et décédés sont apparues aux enchères en 2017, selon Art Basel et The Art Market | Rapport 2017. Bien que ce chiffre donne une idée de l'ampleur du marché, ce qui est beaucoup plus intéressant, c'est que seulement 1% de ces noms représentaient la majorité de la valeur des ventes (64%). Comme de nombreux marchés de talents, le marché de l'art est caractérisé par une dynamique gagnant-gagnant, dans laquelle les plus grands noms captent la plupart des récompenses, les autres se vendant beaucoup moins cher. De ce fait, il y a très peu de liquidités sur le marché de l'art, sauf pour la poignée de stars dont les œuvres apparaissent régulièrement aux enchères. En revanche, les investisseurs en actions peuvent facilement vendre des actions de la société avec une relative facilité.

Il n'y a pas d'indices fiables des prix du marché de l'art pour mesurer le risque et les rendements

Les investisseurs du monde entier s'appuient sur des indices tels que le S&P 500, le Dow Jones Industrial Average et le Barclays U.S. Aggregate Bond Index pour définir les titres qui composent une classe d'actifs et comprendre les risques et les rendements historiques. Par exemple, l'indice S&P, qui suit les actions de 500 grandes entreprises, est un outil puissant car il est investissable – les investisseurs peuvent acheter un fonds commun de placement ou un fonds négocié en bourse qui imite l'indice S&P 500 et être convaincus qu'ils obtiendront des rendements. en ligne avec elle. Ou ils pourraient acheter un fonds commun de placement plus cher et géré activement de grandes entreprises et utiliser l’indice S&P 500 pour évaluer la performance du gestionnaire.

Malheureusement, il n'est pas possible de créer un index artistique investissable pour trois raisons. Premièrement, environ la moitié des ventes annuelles du marché de l’art (63,7 milliards de dollars en 2017) sont automatiquement interdites aux fins de la création d’un indice, car elles se produisent sur le marché des galeries où la divulgation publique des prix n’est pas requise. Deuxièmement, les index que les chercheurs ont construits en utilisant des ventes répétées d'œuvres d'art aux enchères, comme les Mei Moses Art Indices (récemment achetés par Sotheby's et maintenant connus sous le nom de Sotheby's Mei Moses), brossent un tableau incomplet du marché et de l'évolution des prix au fil du temps. .

Par exemple, supposons que quelqu'un achète un dessin aux enchères en 1998 et le revend 15 ans plus tard aux enchères. Le taux de rendement annualisé de cette vente répétée est un point de données utilisé dans la construction des indices Mei Moses. Bien qu'il s'agisse d'une idée intelligente, très peu d'objets «aller-retour» aux enchères par rapport au chiffre d'affaires total des enchères, probablement moins de 2% du volume annuel des transactions. De plus, comme seuls les œuvres d'art dont la valeur a augmenté réapparaissent généralement aux enchères, ces indices souffrent de ce qu'on appelle le «biais de survivant», qui peut les amener à surestimer les rendements et à sous-estimer le risque. Troisièmement, même si ces indices capturent avec précision la performance du marché des enchères dans son ensemble, il n'y a rien dans le monde réel que vous puissiez acheter pour reproduire cette performance.

Pour la plupart des investisseurs, les actions et les obligations suffisent. Mais pour certains, la perspective de mettre quelque chose de merveilleux sur leurs murs qui peut également produire de grandes récompenses financières est un appel de sirène qui les conduit à envisager de consacrer une partie de leur richesse à l'art. Avant d'engager des capitaux sérieux, les nouveaux collectionneurs orientés vers l'investissement doivent comprendre et accepter les différences marquées qui existent entre le marché de l'art et les classes d'actifs plus traditionnelles.


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