Comment les entreprises technologiques gagnent leur argent | Actions et Bourse


Le secteur mondial de la technologie a connu une course fantastique jusqu'à présent cette année. À la fin d'août, les prix des actions technologiques mondiales avaient augmenté de 33,6%, contre seulement 3,3% pour l'ensemble du marché boursier mondial.

Les géants américains comme Apple, Amazon, Facebook, Alphabet et Microsoft ont tous élu domicile dans le secteur de la technologie. Cependant, les entreprises que nous considérons tous comme des technologies varient énormément. Au Royaume-Uni, le «secteur technologique» officiel comprend tout le monde, du groupe de logiciels de conception et de gestion industriels AVEVA au cercle de financement en ligne des prêteurs peer-to-peer. Le moteur de revenus fondamental pour ces deux entreprises est clairement très différent, et c'est une histoire similaire pour le secteur dans son ensemble.

Dans cet esprit, nous analysons ce qui génère les revenus de certains des plus grands groupes technologiques du monde, et si nous devrions vraiment les regrouper.

Cet article n'est pas un conseil personnel. Si vous n'êtes pas sûr qu'un investissement vous convient, assurez-vous de demander conseil. Tous les investissements baissent aussi bien que prennent de la valeur. Vous pourriez récupérer moins que vous investissez. Les performances passées ne préjugent pas à l'avenir.

Investir dans des entreprises individuelles ne convient pas à tout le monde. Nos idées s'adressent aux personnes qui comprennent les risques liés à l'investissement en actions. Le risque est plus élevé car votre investissement dépend du sort de cette entreprise – si une entreprise fait faillite, vous risquez de perdre tout votre investissement.

Les investisseurs doivent s'assurer qu'ils comprennent les entreprises dans lesquelles ils investissent, les risques spécifiques à l'entreprise et s'assurer que toutes les entreprises qu'ils possèdent sont détenues dans le cadre d'un portefeuille diversifié.

Apple – du fabricant au fournisseur de services

Nicholas Hyett, analyste des actions

L’iPhone d’Apple, lancé pour la première fois en 2007, a déclenché une révolution dans la technologie grand public qui se poursuit encore à ce jour. Cependant, sa domination technologique s'est estompée au fil des ans – l'écart entre les derniers iPhones et leurs rivaux Samsung et Huawei s'est rétréci.

Une concurrence accrue et plus de 1,5 milliard d'appareils actifs signifient que les ventes d'iPhone n'augmentent pas de 80 à 90% par an que le groupe a vu au début de la dernière décennie. Cependant, l'appareil phare du groupe représente toujours la majorité des ventes – et lorsque vous incluez Mac, iPad et autres appareils, les ventes de matériel représentent 82,2% du total du groupe.

Chiffre d'affaires 2019 par segment

Source: Rapport annuel Apple 2019

Maintenant, nous ne minimisons pas la magie technologique qui se retrouve dans un téléphone Apple. Mais à mesure que les produits concurrents approchent de la parité avec l'iPhone, il existe un risque croissant que le marché des téléphones se banalise – que lorsqu'un téléphone ressemble beaucoup à tous les autres consommateurs, optez simplement pour le moins cher.

En tant que produit plus cher, Apple perdrait une course vers le bas, rongeant ses marges d'exploitation attrayantes de 25%.

Certains pourraient soutenir que la marque d’Apple l’aidera à protéger ses marges. Cependant, il est difficile d’imaginer qu’une entreprise avec plus d’un milliard de produits actifs puisse conserver longtemps une image de luxe. Apple risque alors de passer lentement de la superstar de la technologie au fabricant de produits discrétionnaires – bien que ce processus soit encore dans quelques années.

La réponse du PDG Tim Cook est de se tourner vers ce que nous considérons généralement comme une réponse purement technologique. Les activités de services d’Apple comprennent toutes les ventes de logiciels du groupe, de l’App Store à Apple Music. Ces derniers temps, la division a enregistré une croissance à deux chiffres en pourcentage et, de manière cruciale, elle lie plus étroitement les utilisateurs de matériel Apple à l'écosystème Apple. Les applications Apple ne fonctionnent que sur les produits Apple et, à mesure que les clients investissent davantage dans les logiciels Apple, il leur sera plus difficile de passer à des plates-formes concurrentes.

Mieux encore, ces revenus sont presque tous des bénéfices – la vente d'une application via l'App Store ne coûte rien au groupe, de sorte que les revenus diminuent bien vers le résultat net.

L'accent mis récemment sur les revenus des services est parfaitement logique. Si le groupe parvient à lier sa base de fans fidèles encore plus près de la marque, cela l'aidera à éviter l'érosion des marges. Cependant, les investisseurs doivent garder à l’esprit que, dans l’état actuel des choses, les revenus d’Apple sont basés sur la fabrication et la vente de produits discrétionnaires à des prix élevés – et historiquement, ce n’était pas un endroit idéal pour être en période de ralentissement économique.

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Amazon – ce ne sont pas les bénéfices de la vente au détail que vous envisagez

Emilie Stevens, analyste actions

Amazon a décidé d'offrir aux clients quelque chose qu'ils ne pourraient obtenir autrement. Il a commencé par vendre des livres en ligne en 1994, offrant plus de livres que physiquement possible à conserver dans un magasin de briques et de mortier, des outils pour aider à trouver le bon, et ouvert 24/7 365 jours par an.

En tant que deuxième plus grand détaillant au monde (en termes de revenus), Amazon a étendu ce modèle à la plupart des choses que l'argent peut acheter. Tout en proposant de nouveaux services pour rendre le commerce de détail plus efficace. "Prime" a perturbé l'espace de livraison, "Fulfilled by Amazon" permet à d'autres vendeurs d'atteindre les clients d'Amazon, "Prime Video" est un acteur clé dans le domaine du streaming.

Mais si le commerce de détail rapporte la majeure partie des 245 milliards de dollars de ventes annuelles du groupe, en termes de bénéfices, il y a un acteur beaucoup plus important. Nous pensons également que c'est la partie de l'entreprise qui fait à Amazon son statut de géant de la technologie.

Amazon Web Services (AWS) est la plate-forme cloud du groupe. Il offre tout, de la sauvegarde et du stockage des données aux outils d'analyse de données d'apprentissage automatique. Cette division représentait 12% des ventes mais 63% des bénéfices l'an dernier.

Ventes nettes 2019

Source: Rapport annuel d'Amazon 2019

Bénéfices d'exploitation 2019

Source: Rapport annuel d'Amazon 2019

À l'instar du commerce de détail, AWS est l'acteur dominant et capture environ un tiers du marché. Et quand Microsoft et Google sont vos rivaux, ce n’est pas une mince affaire. Le marché du cloud computing était estimé à environ 200 milliards de dollars en 2019, et au nord de 761 milliards de dollars d'ici 2027.

Les entreprises, les institutions et même les gouvernements optent de plus en plus pour le cloud plutôt que la puissance de calcul physique comme les serveurs et le matériel. Il est moins cher, plus efficace, plus flexible et évolutif si besoin est. Ce changement se reflète également dans la croissance d'AWS. La division a réalisé un chiffre d'affaires de 7,9 milliards de dollars en 2015 contre 35 milliards de livres l'année dernière, soit un taux de croissance annuel moyen de 45%, soit près du double du taux de vente au détail.

Dans le plus pur style d'Amazon, AWS offre aux clients plus de fonctionnalités, une portée mondiale plus large. Et avec une structure tarifaire flexible – vous ne payez que pour ce que vous utilisez – c'est une solution abordable et accessible pour les grandes et petites entreprises. Grâce à son offre inégalée, les clients d'AWS incluent tout le monde, de la NASA à Standard Chartered et Coca-Cola.

En tant que plate-forme informatique préférée dans le monde, et en tant que concentration et investissement continus d'Amazon dans AWS, nous sommes enthousiasmés par l'opportunité de croissance qu'elle présente. Cependant, avec le marché prêt à payer 82 fois le bénéfice futur par action, il y a beaucoup de pression sur Amazon pour livrer les marchandises.

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Facebook et Google – aussi old school qu'ils viennent?

Sophie Lund-Yates, analyste actions

La publicité existe depuis des centaines d'années. Ce n’est pas un concept révolutionnaire. Là où les circulaires et les journaux étaient autrefois un paradis pour les annonceurs, aujourd'hui, deux des plus grandes valeurs technologiques ne sont sans doute rien de plus que des versions numériques de celles-ci.

La publicité est le pain et le beurre de Facebook. Cette source de revenus représentait 98% de son chiffre d'affaires trimestriel de 18,7 milliards de dollars. Ce ne sont même pas nécessairement des multinationales de haut vol qui le font fonctionner, Facebook a une plus grande exposition aux petites et moyennes entreprises locales.

Cela signifie que le groupe est exposé à des vents contraires assez anciens. À savoir que les ralentissements économiques auront un impact immédiat sur le chiffre d'affaires. Dans des conditions difficiles, les budgets marketing sont généralement la première chose à réduire. Mais c'est là que Facebook commence à paraître un peu plus moderne qu'un grand format traditionnel.

Chiffre d'affaires Facebook Q2

Source: Résultats Facebook Q2 2020

Au plus fort du coronavirus, les revenus publicitaires étaient bien inférieurs à la normale, mais ont tout de même réussi à se stabiliser en avril. En effet, les 2,7 milliards de données que les utilisateurs actifs mensuels de Facebook laissent derrière eux sont très attrayantes pour les spécialistes du marketing et ont rendu la plate-forme numérique indispensable. C’est l’épine dorsale de la révolution du marketing numérique d’aujourd’hui.

S'appuyer sur la publicité signifie que Facebook n'est pas une bête technologique pure et simple. Mais la façon dont il a développé l'analyse des données signifie qu'il est juste de dire que ce géant est un hybride technologique. Seule une entreprise avec une quantité décente de technologie dans ses veines peut faire basculer le statu quo d'un secteur entier sur sa tête. Et cet attribut offre à Facebook un abri lorsque les choses se compliquent.

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Propriétaire de Google, Alphabet est un peu différent. Les publicités constituent certainement une part importante de l'histoire (78% des revenus au dernier trimestre pour être exact), mais Google a des cordes plus évidemment technologiques à son arc.

Les portions restantes de la soupe Alphabet comprennent une entreprise déficitaire, mais qui pousse à l'enveloppe, connue sous le nom d '«autres paris». Il utilise son argent pour financer des trucs franchement funky, comme les voitures autonomes Waymo. Cette division est décidément petite alevins pour le moment.

Le groupe est également un acteur du cloud computing. Non seulement il s’agit sans doute d’un simple service technique, mais il est bon pour les marges. Ajouter un nouveau client ne coûte pratiquement rien une fois l’infrastructure en place. Cette division a réalisé un chiffre d'affaires de 3 milliards de dollars au dernier trimestre seulement et contribue à soutenir des marges d'exploitation de 17%.

Résultat opérationnel Alphabet T2

Source: Résultats Alphabet T2 2020

Dans l'ensemble, le cœur d'Alphabet est celui d'un annonceur. Mais ses extrémités sont celles d'une jeune entreprise de technologie. Avec le temps, ces secteurs plus petits de l'entreprise pourraient grossir pour devenir une partie plus vitale du système, et cela offre des opportunités. Pour le moment, ces divisions ne bougeront pas le cadran – Alphabet est une star de la technologie en formation et, en attendant, est redevable au vieux monde de la publicité.

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Microsoft – True Tech?

Nicholas Hyett, analyste des actions

Microsoft était un chouchou de la technologie originale. Entre la première semaine de janvier 1995 et la première semaine de janvier 2000, ses parts ont augmenté de 1 371%. Cependant, contrairement à beaucoup de ses contemporains dans la bulle Internet, il a continué à offrir des rendements assez impressionnants pour les investisseurs au cours des deux décennies suivantes. N'oubliez pas que les performances passées ne préjugent pas de l'avenir.

Ces jours-ci, le groupe a des doigts dans à peu près tous les secteurs «technologiques». Il possède LinkedIn, la publicité MSN et fabrique la Xbox – bien que les vieux classiques comme Windows et Microsoft Office restent les grands gagnants.

Cependant, le véritable changement de jeu ces dernières années a été l'émergence du cloud computing. Le transfert des entreprises traditionnelles vers le cloud et l'expansion des services proposés sont devenus les principaux moteurs de la croissance des revenus.

Chiffre d'affaires 2019 par produit

Source: rapport annuel Microsoft 2019

Chez HL, nous avons tendance à considérer Microsoft comme l'une des valeurs technologiques emblématiques. Sa technologie est utilisée par pratiquement toutes les entreprises du monde. Des produits plus récents comme le logiciel de gestion d'entreprise Dynamique et la configuration de la vidéoconférence Les équipes l'ont également placé au premier plan de la révolution du travail à distance déclenchée par la pandémie.

Étant donné que Microsoft est avant tout un développeur de logiciels, il bénéficie des économies d'échelle qui accompagnent toutes les ventes de logiciels. Une fois le programme développé, la vente d'une licence supplémentaire est essentiellement gratuite et très rentable.

Le lancement de versions basées sur le cloud des programmes métiers de base signifie désormais que Microsoft peut fournir la puissance de calcul ainsi que les logiciels qui y sont exécutés. Cela devrait lui donner une part accrue des portefeuilles des clients.

Vous avez peut-être remarqué un passage aux modèles basés sur l'abonnement dans les logiciels Microsoft – Office 365 par exemple. Le passage au «logiciel en tant que service», ou SaaS dans le jargon de l’industrie, rend les revenus fiables et les clients collent.

L'activité cloud de Microsoft, Azure, est désormais l'un des deux plus grands fournisseurs de cloud computing au monde, et les utilisations du cloud computing devraient se développer rapidement, ce qui a le potentiel de garantir la position de Microsoft au cœur de la révolution technologique pour les années à venir.

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Avant de pouvoir investir dans des entreprises américaines, vous devez remplir un W-8BEN. En savoir plus sur les frais.

Sauf indication contraire, les estimations sont un consensus des prévisions des analystes fournies par Thomson Reuters. Ces estimations ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les performances passées ne préjugent pas à l'avenir. Les investissements et les revenus qu'ils produisent peuvent augmenter et diminuer en valeur, de sorte que les investisseurs pourraient subir une perte.

Cet article ne constitue ni un conseil ni une recommandation d'acheter, de vendre ou de détenir un investissement. Aucune opinion n'est donnée sur la valeur actuelle ou future ou le prix d'un investissement, et les investisseurs doivent se forger leur propre opinion sur tout investissement proposé. Cet article n'a pas été rédigé conformément aux exigences légales visant à promouvoir l'indépendance de la recherche en investissement et est considéré comme une communication marketing. La recherche non indépendante n'est pas soumise aux règles de la FCA interdisant les transactions avant la recherche, mais HL a mis en place des contrôles (y compris des restrictions de négociation, des barrières physiques et d'information) pour gérer les conflits d'intérêts potentiels présentés par de telles transactions. Veuillez consulter notre divulgation de recherche non indépendante complète pour plus d'informations.

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